广发期货：下半年需求改善将带动棉价走出震荡：开运手机app

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　来源： 广发期货有限公司　　因目前下游市场需求转淡，纺织企业情况不欠佳，短期棉价不存在消息传递的有可能，但是中期随着消费渐渐转好，棉价焦点逐步下沉的概率较小。操作者上可以时逢消息传递星期一较低布局多单。　　行情总结　　2019年年底，由于中美关系恶化，第一阶段协议达成协议，国外询价订单激增，纺织企业成品开始去库存，推展棉价下行。

郑棉主力合约在1月中旬最低超过14450元/吨。邻近春节，市场交投转淡，国内愈演愈烈新冠肺炎疫情，引起郑棉高位回升。春节回去，不受市场混乱情绪升级，棉价追随大宗商品一起大幅度回升，低于至12130元/吨，随后超跌声浪，返回13000-13400元/吨区间波动。

2月中旬，疫情在国外愈演愈烈并很快蔓延到，全球股市下跌，资产大跌，全球经济大不受冲击，国内外棉价首次影响较慢上行，郑棉主力合约低于至9935元/吨，短短一个月的时间跌幅超强23%。3月份，国内疫情渐渐获得掌控，停工复产减少，国内消费较慢完全恢复，海外疫情愈演愈烈较早于的地区也在四月份单日追加病例相继超过峰值。最好的时期早已过去，目前棉价底部渐渐下沉，郑棉9月合约在11000-12000之间区间波动。　　ICE棉价与郑棉走势大致相同，2月下旬因海外新冠疫情愈演愈烈棉价大幅度下跌，并于4月1日超过48.35美分的阶段性最低点，较之2月20日收盘价69.35美分，跌幅约30%。

而后，ICE棉价触底声浪，一路上行，目前于58-60美分/磅之间波动运营。　　国内棉花　　（1）本年度中国棉花供过于求，库存消费比大幅度减少　　USDA 5月报告更进一步上调本年度中国棉花消费量22万吨，期末库存下调22万吨。本年度棉花消费同比增加120万吨，期末库存同比增加13万吨，库存消费比减少16%，整体是供过于求的格局。下一年度随着消费渐渐衰退，期末库存未来将会上升，供需情况将较本年度提高。

　　（2）2020年全国植棉面积上升4.7%　　3月26日，国家发改委、财政部牵头公布《关于完备新疆棉花目标价格政策》的公告。公告认为2020年起在新疆完备棉花目标价格政策，目标价格水平为每吨18600元，每三年评估一次。

18600这个价格有点远超过市场预期，它确保了棉农的收益，不利于棉花栽种的平稳。　　2020年5月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积进行全国范围专项调查，样本牵涉到15个省（自治区）、50个植棉县（市、团场）、1895 个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2020年全国棉花实播面积4568.2 万亩，同比增加226.1万亩，减幅 4.7%。

　　（3）上半年进口量持续回升，自美进口占到比第一　　据海关总署数据，2020年1-5月份，除3月份，其它月份棉花进口量皆高于去年同期。2020年1-5月份，总计进口棉花81万吨，较上一年同期增加21万吨。

2019/20榨季（9-5月）总计共计进口121万吨，同比增加41万吨。不受疫情影响，下游消费低迷，棉花进口量也维持低位。

　　从来源国占到比来看，其中自美国进口的棉花数量最多，5月份自美进口的棉花量占到比达59%，分列在第二位的是巴西，占到比19%，印度占到比7%，澳大利亚占到比7%。4月下旬起，中国对美棉的周度签下量大幅度减少，周度装运量也持续强大，使得自美进口棉花量从4月份起大幅度减少，并多达巴西，自2019年7月份以来新的夺取中国第一进口棉来源国的地位。

　　2019/20年度，中国对美棉的总计签下量截至2020年6月18日当周，共83万吨，同比上一年度翻了一番，总计装运量约43%，装运工程进度在50%附近。美国19/20棉花年度还剩下1个月完结，目前的签下量早已较高，仔细观察先前签下量能否维持强大。

　　（4）商业库存仍处高位，但增幅开始收窄　　截至2020年5月底国内棉花商业库存为377万吨，环比增加53万吨，同比增加24万吨。仔细观察历年商业库存，17/18年度开始棉花商业库存皆低于上一年度同期值。

19/20年度棉花商业库存仍然在往年水平之上，库存压力较小，是诱导棉价的众多原因。虽然同比商业库存依旧低于去年，但是从环比来看，5月份同比增幅较4月份有了显著的发散，边际经常出现向好的迹象。　　商品棉周转库存早已经常出现恶化。

本年度商品棉周转库存从年度初9月开始持续低于去年同期，但是4月份数据已于去年持平，截至5月底，全国棉花周转库存总量大约284.83万吨，较上月增加59.17万吨，降幅17.2%，已高于去年同期30.95万吨。商品棉周转库存有效地去化，解释库存压力已在渐渐减轻。

　　（5）下游季节性转淡，成品累官库存、开机率下降　　上半年国内外陆续愈演愈烈新冠疫情，2月份国内封闭式管理，企业复工投产，纺织企业开机率降到历史低位，随着3月份停工复产减少，开机率渐渐回落，但仍不及去年同期水平。将近几周，纺纱厂开机率持平，变化并不大，坯布厂开机率呈现较慢下降的趋势，一方面由于下游季节性淡季来临，内需秋冬季订单基本收尾，2021年春季订单仍未落定，用棉市场需求上升，另一方面，海外疫情重复，面对二次愈演愈烈风险，市场信心严重不足，订单难寻。　　纺织企业成品库存持续积累，由于下游市场需求季节性转淡，成品销售也显得比之前更加无以，库存去化压力增大。

　　（6）下游终端　　1）服装内销最好的时期早已过去　　上半年，因新冠肺炎疫情影响，国内纺织服装销售大打折扣，特别是在在2-3月份，为防控疫情，全国各地区实施交通管控，人们居家隔绝，上下班、消费大大减少。服装鞋帽针纺织品零售额在2月份同比下降30.9%，3月份同比下降34.8%。但是随着国内疫情防控获得有效地成果，国内停工复产，宏观政策大抽，消费衰退。

4月份，服装鞋帽针纺织品零售额同比仅有下降18.5%，单月跌幅较3月份大幅度缩窄，5月份零售额数据更进一步恶化，早已与上一年同期几近持平。　　2）纺织品服装出口经常出现边际恶化　　纺织品出口金额在3月份同比下降6.32%，但是预示着我国防疫物资出口大幅提高，纺织品出口金额在4月、5月持续上升，其中4月份进口金额同比大幅提高49.36%，为146.13亿美元，5月份同比提升77.34%，为206.5亿美元。2020年1-5月份纺织品出口额总计同比提升21.3%。

　　服装出口额在上半年同比皆高于去年，2月份同比下降22.7%，3月份同比下降24.8%，4月份同比下降30%，2-4月份降幅不断扩大，但是5月份情况经常出现了恶化，服装出口额为89.06亿美元，较4月份环比减少22亿美元，同比降幅缩窄至26.93%。2020年1-5月份服装出口额总计同比上升22.8%。　　服装出口金额具备显著的季节性，每年的峰值在7-9月份，三季度如果服装出口持续恶化，或能造就下游消费，从而对棉价构成承托。

　　国际棉花　　（1）本年度产小于须要格局，6月供需报告更进一步大幅度调减消费量、大幅度调增期末库存　　由于全球疫情的侵袭，全球棉花消费量大不受冲击，全球棉花供过于求的格局愈发不利，期末库存持续上升。2020年上半年，USDA每个月持续对全球棉花的消费量展开上调，对期末库存展开下调，特别是在是4、5月份下调幅度明显增加。由于全球疫情仍十分不利，消费短期无法完全恢复，预计接下来USDA还有可能更进一步上调消费量。　　根据USDA月度棉花供需平衡表格，2019/20年度，全球棉花产小于须要，供应不足，全球棉花产量同比增加94万吨，消费同比增加385万吨，期末库存同比增加437万吨，库存消费比同比增加31.1%。

　　从去年5月份USDA开始对全球棉花供需平衡表格展开预估，此后每个月都有展开调整，其中产量方面有增有减半，但是消费持续上调，特别是在是4、5月份下调幅度明显增加，使得期末库存持续减少，本年度还有两个月，按照现在消费还没显著起色来看，预计接下来USDA还有有可能之后对消费展开上调。　　20/21年度，全球棉花产量同比下降92万吨，消费同比增加256万吨，期末库存同比增加89万吨，库存更进一步积累，但是库存消费比下降6.5%，情况比较本年度有所转好。　　（2）6月实播面积同比上升11%，得州旱季，美棉生长优良率上升　　美国农业部6月22日公布的美国棉花生产报告表明，截至2020年6月21日，美国棉花采收工程进度为96%，比去年同期减少2%，与过去五年平均值持平。

美国棉花现蕾率为27%，与去年同期持平，比过去五年平均值减少1%。美国棉花结铃工程进度为6%，比去年同期减少4%，比过去五年平均值减少2%。美国棉花生长状况超过较好以上的占到40%，较前周增加3%，较去年同期增加10%。

其中得州优良率仅有为23%，去年同期的优良率为41%。　　美棉6月份实播面积报告揭晓，2020年美国棉花实播面积约12185千英亩，其中陆地棉11990千英亩，皮马棉195千英亩，6月份预估较3月份预估下调11%，较去年同期快速增长超强11%。若单产与去年完全相同的情况下，按照产量同比上升11%，20/21年度产量或同比上升46万吨，但是目前得州旱季，单产或大概率下降，产量有可能更进一步上升。

　　（3）印度天气欠佳，栽种工程进度明显慢于往年，注目蝗虫进展　　按照USDA6月预估报告，印度本年度产量同比增加102万吨，消费同比下降76万吨，使得期末库存减少211万吨，库存消费比减少56%，下年度期末库存更进一步积累，库存压力十分不利。但是印度本榨季季风雨充裕，且比长年早于到12天，6月降雨量创历史同期新纪录，天气利多新棉产量。

印度目前栽种工程进度显著慢于往年，USDA6月预估报告中对20/21年度印度棉花产量621万吨的预估有可能不存在高估，产量或多达本年度水平。　　印度蝗虫之事再次引发市场注目，根据国际粮农组织公布的印度蝗虫近期的情况，目前主要挤满在印度的西部拉吉斯坦邦，拉贾斯坦邦的产棉占比约在7-8%之间，占到比不是尤其大，但是拉吉斯坦邦邻近古吉拉特邦，古吉拉特邦是印度仅次于的产棉区，所以如果蝗虫入侵过来，吞食棉花，或对棉花产量有一定影响，必须更进一步注目。　　行情研判　　国际市场方面。本年度全球棉市供过于求，期末库存显著快速增长，下一年度产小于须要的格局恒定，期末库存更进一步快速增长，长年来看棉价缺少向下的动力。

未来的利多因素还包括：美国棉花实播面积同比上调11%、种植区旱季，新的年度美棉预计减产；印度蝗虫若飞过主产区吞食棉花，导致棉花实质性减产，将利多棉价；中国、东南亚等国家持续对美棉维持低签下量，对ICE棉价构成承托。利空因素还包括：全球疫情持续蔓延到，海外疫情仍十分不利，棉花消费完全恢复仍须要较长时间，USDA报告先前或更进一步上调对棉花消费的预估，棉花消费颓靡一直压力棉价下行空间。

　　国内市场方面。本年度国内棉市供过于求，期末库存减少，下一年度目前的播种面积同比上升4%，但最后跃进还是减产还必须追踪，根据USDA预估报告，下年度中国供需格局较本年度有稍微恶化。

上半年不受疫情影响，市场需求大幅度下降，棉价降到新高，如今国内下游消费已渐渐完全恢复，较前期有明显好转，服装出口虽依旧较去年同期显著下降，但也经常出现边际恶化，简而言之，市场需求最好的时期早已过去。三季度8-9月份下游市场需求将再次并转央，不存在助推棉价下行的有可能。总体来看，短期内棉价或11500-12000元/吨区间波动，因目前下游市场需求转淡，纺织企业情况不欠佳，棉价不存在消息传递的有可能，但是中期随着消费渐渐转好，棉价焦点逐步下沉的概率较小。

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